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南山控股(002314):物流和生产城市可以不断增加房地产投资信托基金

来源:Snews|发布时间:2020-09-01|浏览次数:

事件:近日,公司公布2020年中期报告申报期内,营业收入15.2亿元,同比下降39.3%;上市公司股东应占净利润2.3亿元,同比下降248.1%。

业绩符合预期,仓储,物流和生产城市的开放现在是光明的。公司中期业绩与市场预期基本一致,2020年7月14日披露的2020年上半年业绩中值预测。上半年业绩下滑的原因如下:1)房地产项目的结转规模太小(3.8亿元的结转收入同比下降73.0%,第四季度结算了大量季度波动较大的项目);2)同期财政支出较高(2.6亿元,同比增长37.9%);3)净投资收入同比减少3000万元,治理费同比增加2000万元;展望全年,公司业绩的灵活性依然存在。如果考虑上海明江物流园区和广州万宝物流园区的股权销售业绩,将增加约7亿元。

期末,万宝物流将继续受益于500万立方米规模的房地产投资信托基金的公开发行。2020年停止鲍忠物流对全国63个物流园区的管理,运营物流仓储面积350万立方米,在建项目超过300万立方米。2020年上半年,物流实现收入5.4亿英镑(20%),净利润4000万英镑(31%)。在疫情的冲击下,万宝物流的平均栈利用率高达95.3%。考虑到在建项目将在下半年完成,我们预计到2020年底,运营物流项目将达到450-500万立方米。基础设施领域的房地产投资信托基金试点项目正在按计划进行。万宝物流有望借助公开发行的房地产投资信托基金,大幅改善债务结构,提高发展速度,扩大资产运营和治理的效率优势,打造网络化、循环化、连续化的资本闭环增长模式。

商业协同显示了生产城市商业的持续发展。2020年上半年,公司房地产销售额达19亿元,新增土地储备和建筑面积46.4万平方米(深圳12.73万平方米),土地储备和建筑面积159.84万平方米(此外,还有116.2万平方米的开发项目)。公司培育的生产城综合开发业务继续发挥实力。报告期内,合肥、上海、重庆、英山新增增产城市项目总建筑面积为84.7万平方米(含44.4万平方米商业和居住用地)。期末,生产性城市业务累计剩余土地储备为127.9万平方米(此外,开发建设面积为19.6万平方米)。

利润预测和投资建议。预计2020-2022年每股收益将分为0.20元、0.28元和0.34元。考虑到在公司物流和生产城市业务中推广具有显著或持续效益的公募REITs可以突破房地产开发的估值约束,我们将“买入”评级的目标价格稳定在6.98元。

风险预警:房地产结算或土地收购低于预期,房地产投资信托基金公开发行低于预期等。

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